王永利：金融发展必须回归理性--资讯动态--浙江天恩压力容器制造有限公司

资本市场中的衍生品具有风险管理和价格发现的重要功能，是金融发展过程中不可或缺的交易工具。从历史上看，衍生品之所以总与危机联系在

一起，其原因不在于衍生品本身，而在于缺乏适度、必要的监管。格林斯潘也承认他原来所坚持的反对加强对金融市场监管的观点是错误的。

　　货币、银行、多元化金融体系是适应经济贸易发展的需要而产生、成长和不断完善的，又反过来促进、刺激了经济贸易的发展和社会交往与进步。从根本上说，金融是以经济贸易为基础的，要以服务经济贸易发展为宗旨，而不能脱离经济贸易盲目发展，否则，其发展就可能失控，其反作用力就可能产生可怕的负作用。不幸的是，现在这种情况已经出现，全球性金融危机已经爆发，经济衰退压力巨大。

　　作为全球性严重的金融危机和经济衰退，上一次发生在上世纪20年代末、30年代初，因此，现在发生的金融危机和经济衰退可以说是百年一遇。但仔细观察，二者发生的根源是不同的，前者主要是工业化急速发展过程中产能阶段性严重过剩造成的，而这次危机则主要是全球金融的过度发展并过度刺激经济贸易，严重偏离经济贸易发展实际应有水平造成巨大金融资产泡沫最终破裂引发的。

　　危机的爆发要求金融发展必须回归理性。然而，由于种种原因，金融的发展越来越偏离基础和宗旨。

　　首先，这反映在货币投放缺乏严格有效的制约机制，全球货币过度投放。

　　在货币逐步摆脱金银束缚转化为信用货币、记账货币之后，货币投放尽管也会受到货币政策目标，主要是通货膨胀水平的约束，但根本上取决于货币当局，特别是政府的偏好，很大程度上是一种人为控制。

　　2008年美国联邦政府财政报告数字显示，政府债务达到65.5万亿美元，超过其gdp的4倍，超过全世界的生产总值。英国《金融时报》2008年11月刊登罗布·阿诺特的文章称，美国政府、社会保障、企业、个人、非营利组织的债务合计已达到其gdp的8倍。美国的债务已经相当巨大，这都意味着美元的大量投放。而美元作为世界货币，其过度投放必然造成全球流动性的严重过剩。

　　从中国的情况看，2002年末各金融机构本外币存款总计为18.34万亿元，2006年末达到34.80万亿元，2008年末达到47.84万亿元，2009年10月末达到60.08万亿元。这些数字中还未包括证券公司、基金公司等金融机构存放在银行的存款。这反映出货币投放速度大大超出经济增长速度。

　　全球货币的过度投放，必然会在一定时期刺激经济加快发展。但这种经济增长的基础和质量实际上存在很大问题，是难以长期持续发展的。[page]

　　其次，还反映在金融创新和交易活动越来越偏离经济贸易发展的实际需要。

　　全球流动性的严重过剩和经济贸易的虚热发展，推动了金融产品创新和金融市场的发展，拓展了金融创利的空间，全球化发展和信息科技进步又为国际资金的跨境流动创造了极其便利的条件，吸引了越来越多的社会资金和社会精英进入金融领域，在刺激金融快速发展的同时，也加剧了全球金融领域的动荡和风险。

　　反思近十年来金融市场大量交易的金融创新产品，如对信贷等资产进行包装创造出资产支持证券（abs），或者专门的按揭贷款支持证券（mbs）等，再对abs、mbs等进行包装，创造出债权担保凭证cdo（collateralised　debt　obligation）等；创造出基于衍生产品风险分散的信用违约互换cds（credit　default　swap）等；基于股价指数、汇率指数、利率指数、金价指数等也创造出各种指数期货；用于卖空股票的短期裸卖，利率期限互换产品cms(constant　mature　swap)等，有多少真正促进了经济和贸易的发展呢？

　　实际上很多并没有起到促进作用。相反，由于吸引了大量社会资金投入金融炒作，不仅大大滋长了社会投机风气，而且金融机构作为中介，不管买卖双方是赚是赔，只要交易量扩大，都会获得可观的中间收入，推动政府和社会越来越扩大对金融服务业的投入，反而削弱了实体经济发展的资金来源和人力资源。

　　但不幸的是，在全球爆发严重的金融危机之前（甚至直到今天），这种问题并没有为人们所警惕，更难以得到有效遏制。相反，金融业的快速发展，特别是进入2000年以来全球金融业高速发展，资本利润率不断创下历史新高，大大超出一般加工业，金融业的发展对一国经济乃至国家的国际影响越来越大（这方面的表现美国尤为突出），金融业的发展也就越来越受到国家和社会（资金和人才）的广泛追捧，越来越多的城市致力于打造国际或区域金融中心，越来越多的国家致力于金融创新，片面加快金融发展。这就使金融发展在畸形轨道上一发而不可收拾，最终引发全球性严重的金融大危机和经济大衰退。

　　现在必须从这次全球严重的金融危机中深刻吸取教训，推动金融发展回归理性，推动全球经济金融实现长期平稳可持续发展。

　　应该对金融产品和金融市场进行全面梳理，仔细论证各种金融产品和交易对促进经济和贸易发展所发挥的作用，积极而审慎地对待金融创新，做到去伪存真，保持和发展应有的，消除和控制虚假的，在此基础上切实加强金融各领域全方位的国际协调监管。

　　这里，明确金融创新和发展的宗旨对加强金融监管至关重要，因为只有这样，才能明确监管的标准和尺度，才能真正增强监管的主动性和严肃性。否则，就往往使监管因为害怕阻碍创新和发展而不敢大胆作为，而只能在出现问题之后才实施监管，难免落得“马后炮”的形象。

 